327国债期货合约

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327国债期货合约:“327国债”指的是在上海证券交易所上市交易的“310327”国债期货合约, 其对应标的券种是1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券,发行总量240亿元人民币。

我国国债期货交易最先于1992年12月28日在上海证券交易所开始交易, 刚开始共推出12个品种的国债期货合约,并且仅向机构投资者开放,市场反应并不热烈,交易十分冷清。1993年7月10日,财政部颁布了《关于调整国库券发行条件的公告》,决定对国债实施保值补贴,加上交易所对国债期货交易品种及交易机制进行了重新设计, 并向个人投资者开放,国债期货市场开始变得活跃起来。由于保值贴补率的不确定,造成国债期货的收益率亦跟随着利率频繁大幅变动,大量的投资投机者涌入债市,一时之间市场异常火爆,仅1994一年全国国债期货市场总成交量就高达2.8万亿元, 占上海证券市场全部证券成交额的74.6%。

327国债的行情从1994年10月开始,不到两个月的时间内价格从135元上涨至146元,但在12月之后,327国债进入了多空争夺战, 虽然买盘卖盘大幅增加,但价格一直胶着。1995年2月327国债价格一直徘徊于147元到148元之间,多空双方博弈财政部是否会调整债券利率, 均大规模增仓。2月23日财政部宣布加息,在原有9.5%的票面利率及预期12%-15%保值贴补率上,再补贴利息5%, 这一消息对空头造成了致命的打击。23号上午开盘后全国各地国债期货价格直线上涨,多头在中经开的率领下步步紧逼,用300万口将327合约价格从22日的收盘价148.21元上攻到150元,而此时本与万国证券联手做空的辽国发亦突然改做多头,导致327国债在短短10分钟内竟飙升了3.77元。按照当时的持仓量和价格,对于当时空头主力的上海万国证券来说,327国债每上涨1元, 它就要赔十几亿,于是在下午16时22分13秒离收盘还有最后不到8分钟时,万国决定孤注一掷铤而走险,在无相应保证金的情况下,一共砸出了1056万口合约空单,面值高达2112亿元,硬是将327国债的价位从151.30元狂轰到了147.50元收盘,导致当日开仓的多头全线爆仓。

事发当晚,上海证券交易所发布紧急公告,称国债期货交易出现异常情况,为空头主力蓄意违规, 最后八分钟的327国债期货合约交易全部无效,当日收盘价确定为151.30元,上海证券交易所亦从2月27日开始休市, 组织协议平仓。事后,当事人之一的万国证券总裁管金生被判17年有期徒刑,上海证交所总经理尉文渊被迫辞职, 万国证券亦被申银证券合并为现在的申银万国证券公司。曾经火爆一时的国债期货亦因此宣告暂停。