期权基本交易策略

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期权基本交易策略:相比于股票和期货,期权是一种更为复杂也更为灵活的投资工具。

利用传统的投资工具,投资者只能通过判断市场的涨跌获取收益,而利用期权,无论是趋势市还是震荡市,几乎在所有的市场预期下,投资者都有相应的策略来捕获盈利并控制风险。

部分期权交易策略有着风险有限收益也有限的特征,如牛市价差、蝶式价差等,这些策略既可以作为单独的策略使用,也可以成为其他策略的后续策略。

当然,投资者也可以根据自身的收益风险偏好,充分发挥想象力,通过改变使用的合约及其数量,构建出更为精妙的策略。然而随着策略复杂程度的增加,交易中会出现其他一些需要注意的问题,包括分步建仓、保证金管理、持仓管理等。

分步建仓

有些策略如蝶式价差、铁秃鹰价差涉及到了三个或三个以上的期权头寸,有些策略coveredcall会涉及到交易所的不同品种,此时便会用到分步建仓(legging),即分多次交易完成各头寸的构建。虽然有些交易软件也提供组合交易的功能,但很可能出现无法及时成交或者即使成交成本会过高的问题。

分步建仓要遵循“先难后易”的原则,首先交易最难成交即流动性较差的合约,然后再交易较易成交即流动性较好的合约,这样可以以较小的成本完成建仓。策略越复杂,涉及的头寸越多,则建仓的成本也就越高,这也是选择期权策略时不可忽略的一方面。

保证金管理

由于卖空期权是保证金交易,因此包含期权空头头寸的策略便涉及到保证金管理的问题。与期货不同,期权的保证金是非线性的,这给投资者的保证金管理增加了难度。以行权价和现价均为13元的个股期权为例,除了深度虚值的期权,其他期权的保证金变化是非常快的,因此卖空这些期权需要注意留出足够的保证金以防止爆仓。

仿真阶段个股期权和股指期权均未实行组合保证金制度,每一个空头头寸都会单独收取保证金,相比于组合保证金这会大大增加组合交易的保证金成本,从而影响组合交易的收益,这也是期权上市后需要注意的一大问题。

持仓管理

当投资者使用的策略比较复杂,或者同时使用了多种基本策略,持有的期权头寸比较多时,这时候需要对整体的持仓进行管理。我们需要监测整体持仓的风险,这时可以再次使用到“希腊字母”,delta、gamma、vega及theta这些希腊值在同一标的的不同合约之间可以线性相加,不同标的的合约之间则需要转换成delta金额、gamma金额、vega金额及theta金额后再线性相加。通过这些希腊值,可以清晰地了解整体的风险暴露,协助我们对不想承受的风险进行对冲。